贵人鸟上市后的首份年报业绩变脸，净利润同比下滑近两成，结束了此前三年的增长奇迹。希望借助资本市场实现发展壮大，但二线品牌的贵人鸟，面临着诸多尴尬与不确定性。

    4月8日，纺服企业IPO重启后成功上市新股贵人鸟，上市后的首份年报业绩变脸，净利润同比下滑近两成，结束了此前三年的增长奇迹。“贵人鸟为上市融资，前期扩张往渠道压货，拼命生产。”

    在行业不景气的时候，为上市冲量扩张，业绩下滑不可避免。前期扩张背负的债务负担，让贵人鸟在IPO募资8.8亿元后，又立马着手发债8亿元，以此借新还旧，延展短期借贷压力。希望借助资本市场实现发展壮大，但二线品牌的贵人鸟，面临着诸多尴尬与不确定性。

    年报显示，贵人鸟七大区域市场营收几乎全线下滑，其中以经济发达的华南、华东降幅最大，分别较上年下降36.92%、19.74%。不过，贵人鸟并未解释其中原因。贵人鸟销售市场主要在二三四线城市。

    贵人鸟公司认为，2013年中国经济的增速继续放缓，消费者消费意愿仍然不强，同时运动鞋服市场受包括行业竞争加剧、产品同质化、供过于求等行业的影响仍然存在，国内运动鞋服行业依然充满挑战。

    不过，招股书显示，上市前三年贵人鸟业绩涨势喜人。其中， 2011年业绩可谓鹤立鸡群。贵人鸟营收、毛利分别增长72.59%、108.79%，同期的门店数量增长超过1000家。当时，国内体育运动行业已经出现调整势头，李宁营收、毛利分别同比下滑5.8%、8.2%。安踏体育营收上升到89亿元历史高点，门店仅增加229家。

   “贵人鸟门店数量相对安踏等品牌少很多，规模相对更小，处在不同的发展阶段。公司门店主要集中在三四线城市，运营相对稳健。”贵人鸟证券部于姓工作人员向本报记者解释门店增长原因。

    贵人鸟营收下滑的同时，门店数量在持续增加。数据显示，2013年贵人鸟门店增加了160家达5560家，这也就意味着贵人鸟门店效率在下降，未来有可能会关掉低效门店，扭转增长势头。据了解，贵人鸟去年就开始控制门店数量的增长，主要着力于加强现有门店运营管理。即使表达了行业复苏迹象的愿景，不过，对2014年，贵人鸟仍然信心不足。

    数据显示，2013年，贵人鸟总资产27.55亿元，总负债14.37亿元，负债率为52.16%，高于同行上市公司平均水平。其中，短期借款7.82亿元，占总资产比重为28.39%，同比增长35.19%。通过发债8亿元，置换出银行贷款，借新还旧，延展短期债务压力，贵人鸟希望借此能轻装前行。

    与此同时，贵人鸟应收账款规模增长较快。截至2013年底，公司应收账款净额为13.69亿元，占总资产的49.69%，同比增长58.80%。贵人鸟表示，应收账款是公司为应对宏观经济下行导致的消费疲软，采取了提高信用额度和延长信用期的营销政策所致。

    贵人鸟成就A股运动服装第一，多少有些幸运。在诸多“晋江系”品牌远走香港上市之后，贵人鸟选择国内，但彼时行业景气早已大不如前，进入深度调整阶段。无论从公司体量，还是就品牌影响力、产品定位来说，贵人鸟都并不突出。

    贵人鸟稍有风吹草动，资本市场都看得清清楚楚。但贵人鸟拿出好戏并不容易。贵人鸟定位为休闲运动品牌，是行业中同质化最为严重、竞争最激烈的领域。如贸然进入专业体育领域，或是更高端的户外运动等市场，变换品牌定位，市场风险很高。

贵人鸟也表示，今年将以零售导向转型，提升门店效率。由于绝大多数门店掌控在经销商手中，这将增大贵人鸟的变革难度。渠道扁平化与订单快速处理，被看做新一轮行业零售转型调整的关键。